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当たり前のこと、ではある~『裏読み「会社四季報」』
秋津学著(評:柴田雄大)

角川oneテーマ21新書、686円(税別)

  • 柴田 雄大

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2008年4月15日(火)

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裏読み「会社四季報」

裏読み「会社四季報」』秋津学著、角川oneテーマ21新書、686円(税別)

 兜町で仕事をしていたころ、年に何回か、営団地下鉄・茅場町駅近くの本屋で開店前、まだシャッターの下りた店先に並ぶ人たちをみかけた。

 その日は3カ月に1回の「会社四季報」の発売日で、並んでいたのは朝8時の開店と同時に四季報を購入し、その情報を9時から開く株式相場でさっそく生かそうとする個人投資家だった。四季報で業績好調と予想された銘柄が上昇する「四季報相場」と呼ばれる動きもあるので、あながち無駄な早起きというわけでもないようだ。

 年初からの相場急落で損失を抱え、「もうしばらく株など見たくない」という人も多いだろうが、それでも東京株式市場では今日もたくさんの個人投資家が株を売ったり買ったりしている。彼らにとっての株式投資ガイドであり、時には「バイブル」とまで崇められるのが、東洋経済新報社の発行する会社四季報だ。創刊以来70年、2000ページを超える厚さ、推定部数は約30万部だ。

 著者の秋津氏はかつて東洋経済新報社から『「会社四季報」練習張』という本を出している。自ら「あの本は表読み」と指摘しているように、こちらは初心者向けに四季報の活用法を紹介したものだ。

 一方、本書は同じ四季報の読み方解説書だが、「裏読み」のタイトルの通り、ありきたりの指南書ではない。その内容は「四季報を頭から信じてはいけない」という警告的なものだ。なぜ信じてはいけないのか、著者は、四季報の予想がいかに外れ、読者を混乱させたかを記していく。

前著から一転して手厳しく

 それにしても、前著の『「会社四季報」練習張』では、株式投資の初心者教育の材料として、半ば持ち上げたのに、今回の著書では一転して、「信じるな」という立場。あまりに急激な変わり身に、「この著者、東洋経済との間に何かあったのか?」と、それこそ裏読みしてしまうほど、手厳しい内容も盛り込まれている。

 ただ、その批判は感情的なものではなく、具体的な事例に基づいているため説得力がある。

 例えば07年秋号における、クレディアというノンバンクに関する記述だ。クレディアは秋号発売の直後、民事再生手続き開始の申し立てを発表し、250円だった株価は、わずか2日で20円台まで下落した。

 当時のクレディアに関する四季報の記事をひも解いてみると、「一般経費の削減を進め営業黒字化」「初期与信システムが稼動」など前向きな情報があふれており、著者は「この記事で読者が突然の上場廃止を予測するのは不可能」と指摘する。

 もうひとつ事例としてあげられているのがライブドアだ。元社長の堀江貴文容疑者ら4人が逮捕されたのが06年1月。著者はその直前に発行された四季報と日経会社情報の新春号を比較している。

 ライブドアの05年9月期の営業利益実績127億円に対し、四季報は翌06年9月期の営業利益を275億円、次の07年9月期は325億円と予想し、「荒稼ぎ継続」「利益押し上げ」など前向きな強気基調に終始している。一方、会社情報は06年9月期の利益予想額が四季報より5億円少なく、記事でも「増収率が鈍化」「予定を4割下回る」など、抑え目な記述があった。

 ただし、この程度の差なら、そう目くじらを立てることもない。神様でも大株主でもない記者が、懸命に考えた結果がはずれてしまうことは、四季報だろうが日経だろうが同様に(残念ながら)ありうることだから。著者が怒るのは、ライブドアが上場廃止となった後、四季報が06年夏号付録でこんな記事を掲載していたからだ。

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