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通貨政策には垂直型と水平型の2つのタイプがある

米中首脳会談の議題に上った両国の通貨政策を分析

  • 宿輪 純一

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2011年1月24日(月)

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 中国の胡錦濤国家主席が先週18日に公式訪米し、オバマ大統領と会談した。議題の1つが中国の人民元改革であった。最近の人民元の対ドル為替レート(下図ご参照)は、結果的に昨年の弾力化開始から上昇し、2005年7月の切り上げ開始以来の最高値をつけている。最近の対ドル為替レートは胡国家主席の訪米に合わせ中国当局が配慮したとの見方も出ている。

 オバマ大統領は首脳会談の中で、人民元のさらなる切り上げを求めた。一方、胡国家主席は為替問題をめぐり公の場での対立を避けたようである。

 中国の要人は最近の発言、以下の3つを主張している。第1は、通貨バスケットを参考に市場の需給を基本とした為替レートの弾力化に取り組んでいること。第2は、(為替レートに影響を与える)米国の量的金融緩和策へのけん制。第3は(円高が日本の貿易黒字を減らさなかった例もあり)人民元の為替レートが中米貿易不均衡の原因ではない。

 この後、2月18~19日にはフランス・パリでG20財務長官・中央銀行総裁会議が予定されている。議長国フランスは、国際通貨制度改革を主要議題にする意向だ。米中間の為替だけでなく、国際通貨制度改革も検討するので注目だ(本件は別途記述する予定)。

米中ともに通貨安を目指す

 最近「通貨安政策」についての報道が多い。特に中国のように、米国の量的金融緩和政策をベースとしたドル安政策を課題視する向きもある。そもそも通貨安政策は、その国の通貨(為替レート)を安くすることによって、輸出品の価格を引き下げ、これをてこに輸出を伸ばす効果があるとされている。

 米国は雇用創出のため輸出倍増計画(貿易赤字削減政策)を進めている。ドル安政策はその方向性に合致する。そのため、最大の貿易赤字を生み出している中国に対してもドル安=人民元高政策を推進しようとしていた。

 中国は通貨バスケットを参考とする管理変動相場制を採用しており、実質的に人民元をコントロールしている。通貨バスケットとは、主要取引国の通貨を貿易の取引高比率で加重平均した通貨単位のこと。加重平均値なので、1つの通貨だけを対象にした場合よりも為替レートが安定化する。フルーツ・バスケットと同様に様々な通貨を“入れる”ことができ、総体としての価格をみる。中国が通貨バスケットにどんな通貨を取り上げているかは未公開ながら、米ドルが約8割と言われている。

 中国は莫大な貿易黒字を計上しているため、市場において何もしないと、当然のことながら人民元高に向かう。中国政府は現在は毎日、ドル買い・人民元売りの為替介入を行い、為替レートを安定的にコントロールしている。上の図に示したように、徐々に人民元高に推移させている。

 人民元が変動相場制で、中国政府が為替介入をしなければ、人民元は現在よりもかなり通貨高に推移すると予想できる。そのため、「人民元の低め誘導」と呼ばれる中国政府による為替コントロールが、米中の政治的問題になってきたわけである。今後、中国は経済の成長、産業競争力の強化を背景に、徐々に人民元高に向かわせていくだろう。ただし、これは時間のかかる作業だ。

中国の外貨準備とドル安通貨政策

 中国は現在、2兆8000億ドル(2010年末)に及ぶ世界一の外貨準備高を保有している。ドル安になると、この運用資産の価値が目減りしてしまう。そのため、ドル以外の外貨準備の保有や運用の多様化を推進している。

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