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創業者解任~MBOは経営者を借金漬けにするだけの麻薬だったのか

  • 松田 大介

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2008年9月3日(水)

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 本コラムのきっかけはお盆休みが明けたある夜のことだった。筆者がNBOnline上で執筆している連載コラム執筆が一息ついたところで、担当の瀬川副編集長とささやかな打ち上げをしていた。また、筆者が勤めている会社(プログレス・パートナーズ)に8月1日より新しく社長として就任した石田について報告することもあった。

 ちなみに石田は監査法人で25年近く監査業務に従事してきたが、その後日本マクドナルドとセガサミーホールディングスで合計 13年近くCFO(最高財務責任者)を経験しており、監査という第三者的な観点から企業に関与するだけではなく、事業会社で全般的財務業務の責任者としての経験を有する、日本人としてはユニークなキャリアを持つ公認会計士でもある。そこで、上場企業の監査や財務関連の話などをしていた。そうして、話がすかいらーくのMBO(マネジメント・バイアウト)、横川竟氏解任の話題へ変わった時に、筆者は担当氏にこう述べた。

 「すかいらーくのあのニュースは、単にMBO(マネジメント・バイアウト、経営陣による企業買収)だけではなく、LBO(レバレッジド・バイアウト、相手先の資産を担保にした借り入れによる買収)も併せて考えられたスキームであることを理解しておかないと、その話題性と金額の大きさに目を奪われて、あの時点で当事者が何をしようとしていたのか、その後何が起こったのか、実態が見えてこないように思いますよ」

 2005年から日本でも増えてきたMBOという買収の形態、そこでよく使われるLBOという買収の手法、これらの本質に迫るような取り上げられ方が日本のメディアではあまりされていないことを常々感じていたため、担当さんに「見るべき視点」を幾つか述べた。それが、今回のこの短期集中連載だ。

すかいらーくのMBOを振り返る

 すかいらーくのMBOと創業者である横川氏解任のニュースについては、既にご存じの方も多数いらっしゃると思う。EDINETで閲覧できる「公開買付届出書」を参考にして以下のようにまとめてみた。

すかいらーくのMBO概要

「買付の目的」の項目には、「将来の経営環境の変化に柔軟に対応しつつ、中長期的な視野に立脚した経営戦略を、短期的な業績の変動に左右されることなく可及的速やかに実行する体制を整備すること」と記載されている。現在までのところ、目的達成までには至らず「道半ば」といったところではないだろうか。

そもそもMBOとは 2006年当時に言われていたMBOのメリット

 当時のメディアにおいて、MBOがどのように表現されていたのかを振り返ってみると興味深い。例えばMBOのメリットとして、

「経営の自由度の獲得」
「長期的な視点で経営をすることができる」
「究極の敵対的買収防衛策」

 と書かれている。このように言われていたMBOのメリットと、現在すかいらーくで起こっている創業者の解任という事実を比較すると、前述のメリットを見直す必要が出てきていることは明らかだ。しかしこのような論点の善し悪しについて直接話すのではなく、このMBOに組み込まれたLBOという手法を取り上げると視点が変わってくる。筆者は本コラム冒頭の台詞の後、担当S氏とこんなやり取りをした記憶がある。

「そもそもLBOという手法で企業を買収すると、買収された企業は借金漬けになりやすいんですよね」

「ん?」

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