味気ない略語が多く、実感で捉えにくい経済ターム。まずFlashの動画でイメージを掴み、テキストで理解する「経済Flash」コラム。軽いノリながら中身はけっこうディープ。経済ビギナーからベテランの方まで、お楽しみ頂ければと思います。
今回のテーマは「MBO（マネジメント・バイ・アウト）」。まずはFlash「経済脳一本勝負！」をどうぞ！
「MBO（マネジメント・バイ・アウト）」は、Flashで見ていただいたように、「実際に経営している人」が、自分の会社を買収すること、です。
ここで問題。最初に番頭さんをガミガミ叱っていたのは「主人」でしたが、これを実際の会社に置き換えると誰になるでしょう。社長？ いえいえ。会社の経営をしている人に一番「文句」を言ってくる（権利がある）人、つまり、株主の方々なのです。
「経営陣によるホンの一部の株式買い取り」と訳したほうがいいかも
主人（株主）からガミガミ言われなくなるんだ！と早合点した番頭さんは、お金を調達して店を買い取ったものの、こんどは新たなお金の出し手からガミガミ言われてしまいました。
MBOは、経営陣が株の買い取りを行う、と定義されるので、ついつい「株の大半を経営陣が買う」ような印象があります。また、非上場・非公開会社になるという部分がクローズアップされていますので、「経営陣が好きなように経営できるんだろう」という印象があるようですが、どちらも実際は逆です。
まず、株の持ち分は、ファンドがほとんどの株を買い取り、経営陣がほんの一部の株を買うことになります。経営陣がいくら資産家でも株の買い取りに拠出できる金額は数億円〜数十億円程度でしょう。一方、ファンドは規模にもよりますが、数百億、数千億のお金を拠出できます。自ずとファンドの方が持分は大きくなります。
ですのでMBO後の株主構成を見てみると、たいていはファンドが大株主として君臨し、経営陣が少数株主として存在する構図になります。MBO前は、多数の株主が経営に睨みをきかせていましたが、経営後はファンドが睨みをきかせるわけです。それでも人数が減れば、経営陣は楽だろう、という見方もあるかもしれませんが、ファンドは経営に関してはセミプロですので、それを納得させるのは一筋縄ではいきません。銀行も、返済や利息支払いが滞ったりすればガミガミ言い出すことは言うまでもありません。
ファンドは、買った株式を必ずいつかは売却します。そして買った株をその値段以下で売却したいと思っているファンドは存在しません。買った値段以上で売るには、企業の価値が向上していないといけないわけです。ファンドが、経営が怠けることを許すわけはありません。
それでもMBOをする理由
じゃあ、どうしてみんなMBOをするんだということになりますが、ひとつは「長期的な経営ができる」という点です。サッカーに例えると、次回のワールドカップ、4年後に勝つことを目指して、まずは最初に1〜2年間は体力づくりに専念し、その間は試合に負けてもいい、という戦略を立てたとします。でも、ファンはなかなか納得しないでしょう。毎試合勝って欲しいのです。しかし、目先の1〜2年の試合を勝つことに専念し、4年後の大会で勝つということをおろそかにしてしまうと後で手痛いしっぺ返しを食らうことになります。全部勝つことができればベストですが、実際にはなかなか難しく、取捨選択が重要になります。
企業経営でも、4年後にもっと利益を上げ、成長力をつけるために、敢えて向こう1〜2年間はしゃがむ時期、コストを増やして利益を下げてでも体力をつける時期と位置づける経営者も存在するでしょう。しかし、「1〜2年後も利益を下げるな、そして4年後も利益を上げろ」と、大多数の株主に言われてしまえばそれまでです。
4年後に大きく企業が失速するよりは、経営者のビジョンを理解し、共感し、じっくりとしゃがむ経営に付き合ってくれる株主が存在するなら、そういう株主とともに経営をやって行きたいと思うでしょう。それがファンドということになります。
「オイシイ」からやっている！
さて、ここまでお付き合いいただいて「その理由だけでは弱いんじゃないかな」とお思いになった方もいらっしゃるでしょう。鋭い。ここからは、いよいよ（ようやく）本音の部分に入ります。
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