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仕切り直せるか?「円安・株高」

米雇用統計が与えたアベノミクス“追加策”の猶予

2013年6月10日(月)

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 円相場は乱高下――。世界が注目した5月の米雇用統計が発表された直後の為替相場が3円近くも大きく動いた反応について、各メディアは一斉にこの見出しで伝えた。

 「乱高下」というと、相場の方向性を見いだしづらい材料だった印象に映る。しかし、値動きを細かく見れば、相場が迷った形跡はない。1ドル=94円台に円高方向へ突っ込んだのは一瞬。その後は一貫して円安・ドル高を辿った。米ダウ工業株30種平均は200ドルを超える5カ月ぶりの大きな上げ幅。つまり、米雇用統計に対する市場の反応は明確な「円安・株高」だった。

 日本時間7日夜9時半に発表された、この雇用統計の内容はというと、非農業部門の雇用者増加数は前月比17万5000人と、市場予想を若干上回った。一方、失業率は7.6%と、前月から0.1ポイント悪化。強弱入り交じる結果に、市場関係者の多くが解釈に迷ったことは事実だ。

 最近の円高・株安のロジックは簡単に言うとこうだ。「米景気の改善を示す経済指標を根拠に米量的緩和が実際に早期に縮小されると、世界的な流動性相場が曲がり角を迎え、投資家が積極的にリスクを取りづらくなる」。

 そこへ、今回の雇用統計が与えた解釈は、「量的緩和は、すぐには縮小できないが、景気の緩やかな回復は続いている」というもの。市場の反応は結果的に、ドルと株の買い戻しとなったわけだ。

週明けの日本株は1万3000円台回復か?

 思い起こせば、日経平均株価が突然、1000円安となった5月23日に始まった株価の急速な調整のきっかけは、バーナンキ米連邦準備理事会(FRB)議長による、量的緩和の早期縮小を示唆した発言だった。これに対する1つの答えが雇用統計で示された格好だ。このことは、この2週間余り急落してきた日本株相場と、円高に舞い戻っていた為替相場に、新たなステージが始まってもおかしくないことを意味する。

 雇用統計が目先、日本株に与える初期段階の影響はすでに読み取れる。日本が寝静まっていた7日夜から8日早朝にかけて、シカゴ市場の日経平均先物は円安・ドル高の反応を追い風に上昇。同市場での6月物の終値は1万3220円と、7日の日経平均(1万2877円53銭)の水準より約340円高かった。週明けのきょう10日の東京市場は、この流れを受け継いで、高く始まると見られる。

PER低下でアベノミクス相場の割高感は解消

 このまま、円安・株高のトレンドに戻れるのか。

 日経平均は5月22日の1万5600円台から、先週末7日の1万2800円台まで2700円も下落した。この間、チャート分析上の重要な節目を次々に割り込んできたが、ここで踏みとどまれば、市場関係者の多くが意識していた“防衛ライン”の1万3000円前後で切り返せることになる。

 日経平均の水準自体は2カ月前に戻ったにすぎないが、株価の割高感はそれ以上に解消しているようだ。企業が見込む今期の利益に対して、今の株価がどの程度の水準にあるかを示す予想株価収益率(PER)を見ると分かりやすい。

 PERは、今期の業績見通しが改善傾向にあることを企業の多くが発表し始めた4月下旬以降から低下傾向にあった。だが、5月23日以降は、業績面の根拠が変わらないにもかかわらず、株安の影響で一段と切り下がった。日経平均の採用銘柄ベースでみた予想PERは足元で14倍台。これは昨年11月半ば以来の水準。このことだけでは言い切れないが、アベノミクス相場で形成されてきた「割高感」はほぼ解消された格好だ。

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「仕切り直せるか?「円安・株高」」の著者

松村 伸二

松村 伸二(まつむら・しんじ)

前日経ビジネス副編集長

日刊紙の日本経済新聞、リアルタイム速報の日経QUICKニュース(NQN)、テレビの日経CNBC、週刊誌の「日経ビジネス」と、日経グループの様々な媒体を渡り歩き、マーケット記事を中心に情報発信を続ける。

※このプロフィールは、著者が日経ビジネスオンラインに記事を最後に執筆した時点のものです。

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