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崖っぷちの巨大製油プロジェクト

インドの有力財閥、リライアンスが創業以来の試練

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2009年4月16日(木)

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Mukesh Ambani’s biggest test yet

インド有力財閥の中核企業で、年商2兆7000億円を誇るインドの石油化学大手リライアンス・インダストリーズが創業以来の苦難に直面している。

 世界的な景気後退により石油製品及び石油化学製品の需要は落ち込み、そこに「機能不全の金融市場が追い打ちをかけている」とリライアインス・インダストリーズのCFO(最高財務責任者)のアロク・アガルワル氏は明かす。

 世界経済の危機の急激さと過酷さは産業界の予想を超えるもので、企業規模が大きいほど受ける打撃も大きい。

 リライアンスはこの3月、化学品の原料であるナフサの今年度(2009年4月~2010年3月)の入札による販売をキャンセルした。入札価格が極めて低かったからだ。

 同時に、4~6月に使用を予定していた石油とガス探査のための掘削船ネプチューン・エクスプローラーの契約も打ち切った。同社は、ベンガル湾のクリシュナ・ゴダバリ(KG)海盆のD6鉱区で石油とガスの生産開始を目指しているが、KG海盆以外での新規探査は手控えることにした。

 リライアンスは石油とガスの探査及びガスパイプラインの建設にこれまで1兆2100億円を投じてきた。KG海盆D6鉱区の開発にはこの先1年で3400億円の投資が必要と言われる。

 一方、インド北西部のアラビア海に面したジャムナガールでは日量58万バレルの精製能力を持つ第2製油所が操業開始したばかり。だが、製油マージンは世界中で過去最低水準に落ち込んでおり、直近の高値から少なくとも1バレル当たり8ドルは下落している。

 つまり、生産、開発の両面で同社は危機に立たされているのだ。

 昨年春から世界経済の変調は既に明らかだった。しかし、会長兼社長のムケシュ・アンバニ氏が率いるリライアンスグループが、これほど厳しい打撃を受けると予想した証券アナリストは当時ほとんどいなかった。グループの中核事業も明らかに影響を受けていたが、同社の収益性と回復力の高さをもってすれば、困難な事態も乗り切れると見られていた。

トップの自信は揺るがず

 アンバニ氏の大がかりな成長プランをベースに、アナリストの多くも非現実的な高い「目標株価」を立てていた。

 石油とガスの探査権から経済特区に至る種々の権益に、しっかりした小売事業、都市ガスの販売ネットワーク、メディアが何度か報じた半導体などの新規事業、さらに第3製油所の建設計画などが高い評価につながった。だが、多くの株価評価と同様、同社の株価も将来のキャッシュフローを当て込んだものだった。

 これらのプロジェクトの一部は現在、景気後退のあおりを受けて行き詰まっているが、同社の経営幹部は今後、キャッシュフローが落ち込むとは考えていない。2010年3月期も約8000億円のキャッシュフローを生み出すことに自信を見せている。これは同社が1年前にアナリストに語った数字だ。

 それだけではない。1977年に株式を公開して以来達成してきた「3年ごとに利益倍増」を維持することにも自信を見せる。また、3年以内に米フォーチュン誌が毎年発表する世界の企業ランキング「グローバル500」における最も利益率の高い50社に入ることを目指している。2008年は総収入では206位となり、利益は48億5000万ドル。50位の中国移動通信集団公司の利益は84億2000万ドルであった。

 しかし、石油化学製品の価格はピークから50~75%下落し、今や5年ぶりの低水準にある。製油マージンもこれだけ低迷する中、いかにしてそれだけのキャッシュを生み出せるのか。

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