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インドのタタ、買収事業の後遺症

英ジャガーとランドローバー買収で資金に余裕なし

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2009年8月19日(水)

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Mehul Srivastava (BusinessWeek誌記者、ニューデリー)
米国時間2009年8月11日更新 「Tata: Still Reeling from Its Jaguar-Land Rover Buy

 インドの自動車大手タタ・モーターズ(TTM)は、苦境を脱したのだろうか。タタは2008年、超低価格車「ナノ」の苦難の末の船出(BusinessWeek.comの記事を参照:2008年8月27日「Why Indian Farmers Are Fighting Tata's Nano」)や、巨額の借入金による米自動車大手フォード・モーター(F)傘下の英高級車ブランド「ジャガー」と「ランドローバー」の買収(BusinessWeekチャンネルの記事を参照:2008年4月2日「インド・タタが英ジャガー再生に挑む」)で、世界的な脚光を浴びた。

 だがそれ以降、タタの業績には陰りが見えるようになった。自動車需要の落ち込みで売上高が減少する中、タタはナノの発売のために4億ドル(約380億円)近い設備投資を行い、ジャガーとランドローバーの買収資金として借り入れた30億ドル(約2800億円)もの巨額融資の返済に苦しんでいるのだ。

 タタは2009年3月期通期決算で赤字に転落。インド国内事業だけでも、売上高147億ドル(約1兆4000億円)に対し、損益は過去最悪の5億1700万ドル(約490億円)の赤字を記録した。これに加え、ジャガー・ランドローバー部門も買収完了後の2009年3月末までの10カ月間で、5億1000万ドル(約480億円)の赤字を計上している。

 それだけに、タタが7月28日に発表した2009年4~6月期の四半期決算では、損益が1億700万ドル(約100億円)弱の黒字と予想外に好業績だったことで、同社株に投資家の注目が集まった。輸出が43%減少し、国内販売も約10%減少したにもかかわらず、営業利益は11.4%増加した。

 だが、決算の数字をよく見ると、より重要なのは決算に含まれていない部分だと分かる。例えば、タタの売上高の半分以上を占めるジャガー・ランドローバー部門の業績も、四半期決算に含まれていなかった(タタはまだ連結決算の取りまとめ作業中だとし、ジャガー・ランドローバー部門の最新の業績の発表時期を明らかにしていない)。

 さらに、四半期決算の数字には国内外の研究開発(R&D)費が含まれていない点も見逃せない。7月、タタのC・ラマクリシュナンCFO(最高財務責任者)はアナリストらに対し、今年度(2010年3月期)のR&D費は11億ドル(約1000億円)に達する可能性もあると述べている。

 R&D費の大部分はジャガー・ランドローバー部門に注ぎ込まれる見込みだが、世界的な不況のあおりで高級車の需要が壊滅的な打撃を受ける中、ジャガー・ランドローバー部門の市場シェアは昨年大幅に低下し、売上高も激減している。

S&Pがタタの信用格付けを引き下げ

 8月4日、タタは主要格付け機関から評価を格下げされた。米格付け会社スタンダード・アンド・プアーズ(S&P、BusinessWeek同様、米マグロウヒル・カンパニーズ=MHP=の事業部門)は70億ドル(約6600億円)近いタタの債務残高(そのうち8億5000万ドル=約810億円=はジャガー・ランドローバー買収に伴う借入金)などを理由に、タタの信用格付けを「B+」から「B」に引き下げた。

 ジャガー・ランドローバー部門は、依然として今後のタタの命運を左右するカギだ。現状では、買収が吉と出るか凶と出るかは定かではない。アナリストの予想通り、2010年末から2011年初めに欧米の景気が回復すれば、世界の高級車市場の回復とともにジャガーの販売も持ち直す可能性がある。

 実際、最近発売されたジャガーの新型「XJ」は、同乗者が運転者の邪魔をせずに映画やインターネットを楽しめるハイテクディスプレー装置を搭載し、好評を得ている。

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