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リーマン破綻から1年、痛手を受けた個人投資家の今

資産運用の教訓を学び、株式投資を敬遠

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2009年9月17日(木)

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Ben Steverman (BusinessWeek誌、投資欄記者)
米国時間2009年9月10日更新 「The Flight from Risk

(米証券大手リーマン・ブラザーズが破産法適用を申請し、世界の金融市場が混迷に陥って、はや1年が過ぎた。BusinessWeekは投資家や米ウォール街が現在置かれている状況を検証する。これは、その連載記事の第1弾である)

 2008年9月15日、米証券大手リーマン・ブラザーズが経営破綻してからのこの1年は、投資家らにとって激動の年だった。

 リーマン・ブラザーズをはじめとする企業が危険な“博打(ばくち)”にのめり込み、そのツケを払わされたのと同様、多くの個人投資家も老後の貯蓄を危険にさらし、大きな痛手を受けた。そして今度は一転して、個人投資家はリスクを極端に嫌うようになっている。

 リスクを敬遠する投資家の姿勢については、金融危機による一時的な反応と見る専門家もいれば、恒久的な変化だと見る専門家もいる。専門家らは、過去1年の出来事が示すように、投資関連業界全体が、老後に備える顧客に対して過剰にリスクの高い投資を勧めるようになっていたと指摘する。

 証券アナリスト資格認定団体の米CFA協会の専門家教育プログラム・個人資産担当責任者スティーブン・ホラン氏は、「我々はリスクを過小に評価してきた」と語る。同氏によれば、この1年や過去10年を見れば分かるように、多くの専門家が考える以上に投資成績の「振るわない年」が増えてきているという。

危険なポートフォリオ運用

 米投資顧問会社ホーガン・ファイナンシャル・マネジメント(ウィスコンシン州ミルウォーキー)のポーラ・ホーガン氏は、「投資業界は顧客のポートフォリオ運用で、過度な危険を冒すようになっているが、会食の席などで顧客の話をじっくり聞けば、顧客はより堅実な運用を望んでいるのが分かる」と述べている。

 2007年から2009年初めの市場の著しい下落に伴い、個人投資家の運用資産は激減し、リーマンが破綻した1年前には、投資家のパニックは頂点に達した。国際金融システムが機能不全に陥るとの懸念が広がり、米スタンダード・アンド・プアーズ(S&P)500種株価指数は2008年9月に9%落ち込み、10月にはさらに17%も下がった。

 金融危機の犠牲となったのはリーマンだけではない。米連邦住宅抵当公社(ファニーメイ、FNM)と米連邦住宅貸付抵当公社(フレディマック、FRE)の住宅ローン大手2社、米保険大手アメリカン・インターナショナル・グループ(AIG)、さらに米証券大手メリルリンチ、米貯蓄金融機関(S&L)大手ワシントン・ミューチュアル、米銀大手ワコビアも、米政府による事実上の国有化や、安値での業界他社への身売りを余儀なくされた。

 米資産運用会社YCMNETアドバイザーズのマイケル・ヨシカミ社長兼最高投資ストラテジストは、こうした出来事が相次いだのを受け、「予想もしていなかった最悪の事態が現実になることもあると人々は痛感した」と語る。

 2009年3月、S&P500は2007年10年の最高値から57%下落。その後、2009年3月から9月にかけて株価は反発し、S&P500は5割高となって市場の心理は多少好転したが、最高値の水準まで値を戻すには、まだあと5割の値上がりが必要だ。

 米コロラド州立大学金融・不動産学部の学部長を務めるビッキー・バジテルスミット教授によれば、ほかの市場混迷期と同様、今回の金融危機でも、投資家の自然な反応が、かえって彼らの首を絞める結果になっているという。というのも、個人投資家は市場の大幅な値下がりに慌てふためき、底値の時に売りに出て、相場がかなり回復してからやっと市場に戻ってくる場合が多い。そのため、市場の下落局面で損失を確定し、上昇期には乗り遅れて儲けを逃していると同教授は指摘する。

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