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“無限に”リスクを取る種族の破綻

今の投資銀行はもはやなくなる

  • 神谷 秀樹

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2008年9月18日(木)

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 今年に入りベアー・スターンズとリーマン・ブラザーズが破綻し、メリルリンチが破綻寸前ギリギリセーフでバンク・オブ・アメリカ(BOA)に吸収合併された。

 米国の独立系大手投資銀行で残るのは、とうとうゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーの2つになってしまった。と言っても、モルガン・スタンレーは、いったんディーン・ウィッター・ディスカバリーに買収されている。米国の投資銀行に未来はあるのだろうか。

 歴史を振り返ると、かつてロンドンでは「マーチャントバンク」と呼ばれる小型の投資銀行が、その知恵とネットワークで、全盛を極めていた。SGウォーバーグ、J・ヘンリー・シュローダー、ベアリング・ブラザーズなどが栄華を極めていた。だが、英国で起きたビッグバン(規制緩和)とともに、すべてなくなった。

 米国のホールセール(法人)専門の商業銀行には、かつてコンチネンタル・イリノイ、バンカーズ・トラスト、モルガン・ギャランティー・トラストがあった。コンチネンタルは破綻し、残りの2つはそれぞれドイツ銀行と、チェース・マンハッタン銀行(その元はケミカル銀行。現在はJPモルガン・チェース)に買収されてなくなった。

「今日の利益は僕のもの、明日の損は君のもの」

 こうして見ると、投資銀行とは消滅していく種であり、今後のウォール街がかつてのような姿に戻ることは決してないだろう。投資銀行はなぜ、消えていく運命にはまったのか。今回のケースから言えることは、比較的単純だ。

 「リスクを取りすぎ、リスクをマネージできなかった」からである。信用リスクも取りすぎたし、資金調達リスク(アベイラビリティーリスク)も取りすぎた。それではなぜそんなにリスクを取り、またリスクをマネージできなかったのだろうか。

 他人の金をノンリコース(有限責任)で使える時、投資銀行家とは無限にリスクを取る種族である。なぜなら「今日の利益は僕のもの」(高いボーナスで持ち出すことができる)、一方「明日の損は君のもの」だからである。

 バランスシート(貸借対照表)が腐ろうと、資金調達が続かなくてほったらかしにしようと、それは彼にとって関係ない。リーマンを潰したファルド会長の昨年のボーナスは4000万ドル、メリルを辞めたオニール前会長の退職金は1億2000万ドルだった。会社が傾こうが、潰れようが、いったん持ち出した金を返すことはない。

きっかけは株式公開

 筆者が1984年にニューヨークに来てゴールドマン・サックスに入った時、同社はジェネラルパートナーが無限責任を負うパートナーシップの会社だった。このような所有形態であれば、リスク管理は、自ら完璧を期す。

コメント9件コメント/レビュー

確かに「東京を国際金融センターに」などという主張は滑稽ですが、今の日本の銀行に問題がないわけではないのです。周回遅れというか。御説に従えば、日本には投資銀行という業態が生まれる前にその時代が終わってしまったわけです。この国は戦後、資本主義の防波堤として国際社会に復帰したのですが。(2008/09/19)

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確かに「東京を国際金融センターに」などという主張は滑稽ですが、今の日本の銀行に問題がないわけではないのです。周回遅れというか。御説に従えば、日本には投資銀行という業態が生まれる前にその時代が終わってしまったわけです。この国は戦後、資本主義の防波堤として国際社会に復帰したのですが。(2008/09/19)

納得のいく話でした。米国の金融業界の未来図はそのとおりなのでしょう。翻ってわが国を見ると、一体どうなるのだろうか、と思ってしまいます。銀行の窓口には今まではなかった商品が並んでいます。あの銀行の皆様は自分達が勧めている商品の後ろ側をわかっているのでしょうか。証券会社では、番号札を持ったおじいちゃん、おばあちゃん達が並んでいます。その向こうには「応接室」があります。リスクは他人のもの。利益は私のもの。これからどうなるのでしょうか。(2008/09/19)

実情を言い当てていると思う。只、アメリカの金融産業が何故、このような制度になって来たか、大きな背景、動機があるはず。この先を見る上でこういった背景、動機などを分析し知ることによって時代の変遷の中での方向性が見えて来るように思う。(2008/09/18)

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