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スシローGHDの増益見通し、もう一つの理由

国際会計基準導入と「お家騒動、宴の後」

2018年8月16日(木)

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業績は順調だが…(写真=ロイター/アフロ)

 日本企業による、国境を越えた企業買収が近頃、目立っている。

 買収の結末がどうなるかは誰にもわからない。狙いが外れることはしばしば起こる。結果的に東芝を存亡の危機まで追い込んだのも米国の原子力関連企業、ウェスチングハウス買収だったことを思えば、例えば武田薬品工業によるアイルランドの大手製薬企業シャイアー買収も到底、楽観視できない案件の一つだ。

 筆者は、一部の財界人の間で、武田薬品工業のM&A(合併買収)をめぐる経営に異を唱える意見を数多く耳にしていた。

 問われているのはシャイアー買収の是非だ。買収に要した金額が6兆8000億円と日本のM&A史上最大となったうえに、買収後の武田が背負いこむ債務の巨額さが不安を煽っている。

 買収金額のうち3兆8000億円は新株発行でまかなうが、残りの3兆円は銀行借入だ。さらに合併するシャイアーの有利子負債2兆円と、従来からの有利子負債1兆円も合わせると、武田が背負い込んだ借金は総額6兆円にも膨れ上がる。

 シャイアー買収を疑問視する財界人の多くは武田の経営の急激な「多様化」にも不安を抱いている。例えば、タケダ・エグゼクティブチームと呼ばれるトップマネジメント14人のうち11人は外国人で、日本人は3人だけだ。

 これこそが本当のグローバル経営というものなのかもしれないが、そこには創業1781年の老舗の顔は見えない。将来のトップマネジメントと期待されながら、経営に異を唱えて武田を去っていった者もいる。

 6兆8000億円もの買収は、こうした内部事情を抱えた中で実行された。英国の半導体メーカー、アーム社を3兆3000億円で買収したソフトバンクや、米国のウイスキー大手のビーム社を1兆6500億円で買収したサントリーともスケールが違う。武田のグローバル志向は日本企業の域を完全に超えている。

買収「金額」の妥当性がここでも俎上に

 武田の「シャイアー買収は世界トップ10入りの最後のチャンス」という主張に嘘はない。ロシュ(スイス)、ファイザー(米)、ノバルティス(スイス)など世界の巨人についていくためには、シャイアー買収は必然だった。

 昨年の世界売り上げランキングで、武田は19位、シャイアーは20位だが、統合すれば、7位のジョンソン・エンド・ジョンソンにつぐ規模となる。また日本市場中心の武田に対して、シャイアーは米国市場に強い。シャイアーが得意とする希少疾患の製薬技術は潜在的な創薬力を秘めてもいるという。

 だが、日本企業によるM&Aでいつも問題になるのは買収金額の妥当性だ。どんなに正しい戦略でも、拙速に、収支がまるで合わない高値掴みをすれば命とりになる。日本の大企業による外国企業買収の多くはひとえに実業の成長だけを狙っており、良くも悪くもマネーゲーム的な要素が入り込む余地がない。その分、論理先行の頭でっかちになり、損得勘定をシビアに考える姿勢に欠けがちだ。

コメント5件コメント/レビュー

のれん償却の解釈についてはそうでしたか?

IFRSの本質的な解釈までは理解してはいませんが、私が知り得た限りでは税金を搾り取る事を重視しているのだろうな、とは思いましたが。
日本の場合、企業の継続性を重視しているので、将来の巨額損失になると懸念されるようなものは償却期間に明確な根拠は無くても適当に償却してリスク回避しよう、の考えと理解していました。
(日本方式の方が確実に企業に優しい制度)
※毎期の減損テストものれんの性質から合理的とは個人的に思えない

他の方が言っているIFRS採用する=国際的 というのも随分と乱暴かと
(アメリカですら消極的なのに)(2018/08/30 10:07)

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「スシローGHDの増益見通し、もう一つの理由」の著者

財部 誠一

財部 誠一(たからべ・せいいち)

経済ジャーナリスト

1980年、慶應義塾大学を卒業し野村證券入社。出版社勤務を経て、1986年からフリーランスジャーナリスト。BSイレブンの「財部誠一の『異見拝察』」などTVやラジオで幅広く活躍中。

※このプロフィールは、著者が日経ビジネスオンラインに記事を最後に執筆した時点のものです。

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記事のレビュー・コメント

いただいたコメント

のれん償却の解釈についてはそうでしたか?

IFRSの本質的な解釈までは理解してはいませんが、私が知り得た限りでは税金を搾り取る事を重視しているのだろうな、とは思いましたが。
日本の場合、企業の継続性を重視しているので、将来の巨額損失になると懸念されるようなものは償却期間に明確な根拠は無くても適当に償却してリスク回避しよう、の考えと理解していました。
(日本方式の方が確実に企業に優しい制度)
※毎期の減損テストものれんの性質から合理的とは個人的に思えない

他の方が言っているIFRS採用する=国際的 というのも随分と乱暴かと
(アメリカですら消極的なのに)(2018/08/30 10:07)

結局のところゼンショーの行灯記事なのでしょうか。不快な長文コメントを採用している事といい、言いたい部分がよくわかりません。出だしは良かったのですが、肝心の見出し部分であるスシローの国際会計基準への変更がただの予想で終わっているので…。(2018/08/19 06:11)

経営の実務を知らない人の思い込み?(2018/08/17 13:48)

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